Finans

Pek çok beklentinin satın alındığını ve fiyatlara dahil edildiğini düşünüyorum

22 Temmuz Türkiye Genel Seçimlerinden piyasa beklentilerine paralel bir sonucun çıktığını düşünüyoruz. Tek Parti iktidarının uluslararası piyasalarda Türkiye algılamasını olumlu yönde etkilediğini biliyoruz. Üstelik AKP Hükümeti’nin ise “Piyasa Dostu” olarak algılandığı bir gerçek.

IMKB endeksi 28 Haziran -23 Temmuz 2007 tarihleri arasında %16 oranında prim gerçekleştirdi. Bununla birlikte endeksin 49000-50000 sınırına ulaştığı zamanlarda hatırlanacağı gibi Türkiye hakkında pek çok yabancı raporu yayımlanırken, bu raporların genel teması Türkiye hisse senedi piyasalarının yaklaşık %10 yükselme potansiyeli olduğu yönündeydi. Sözkonusu raporlarda AKP hükümet’inin tek parti olarak iktidarını sürdüreceği beklentisi temel beklentiydi.

Seçimlerin ardından bu bilgiler ışığında genel bir değerlendirme yapıldığında piyasaların sözkonusu beklentileri yeteri kadar fiyatlara dahil ettiğini düşünüyoruz. %16 oranında prim gerçekleşmiş olması ve yabancı raporlarında beklenen %10 prim potansiyelinin çoğunun sağlanmış olması, kar realizasyonu zamanının yaklaştığını gösteriyor. Bakıldığında pek çok beklentinin satın alındığını ve fiyatlara dahil edildiğini düşünüyoruz. Bundan sonra piyasaların satın alabileceği beklentilerin sayısının, satmayı düşünebileceği belirsizliklerden fazla olmadığını öngörüyoruz. Hükümet’in yeni faaliyetleri ve yeniden siyasi istikrarın sürecek olması uzun vadede piyasalara olan güveni teyit etti. Uzun vadede global likidite koşullarında ciddi bozulma olmadığı sürece yükseliş trendi devam edebilir. Ancak kısa vadede kar realizasyonu yaşanma ihtimali yüksek görünüyor.

Piyasaların bundan sonra takip edecekleri gelişmelerin başında Cumhurbaşkanlığı seçimleri gelmekte. Piyasaların AKP Hükümetinden beklediği temel beklentiler, Cumhurbaşkanlığı seçim sürecinin gerginlikler ve huzursuzluklar yaşanmadan iyi şekilde yönetilmesi, reformist yapının sürdürülmesi ve piyasaların ihtiyacı olan yasa tasarılarının çıkarılmaya devam edilmesi ve makro disiplinin tavizsiz şekilde sürdürülmesi. Bunlara ek olarak Kuzey Irak’a yönelik sınır ötesi operasyon konusuda piyasaları huzursuz eden diğer bir gelişme.

IMKB’deki rallinin etkili bir şekilde yaşandığını düşünürsek bundan sonra piyasa oyuncularının geri çekilip beklemek isteyebileceklerini öngörebiliriz. En azından gelişmeleri bir süre izlemek isteyeceklerdir. Özellikle TCMB’nin yaptığı makro ekonomik ikazlar hala hafızalardan silinmedi. Bununla ilgili olarak aslında Hükümet’i 2007 yılının son çeyreğinde oldukça zorlu bir süreç bekliyor diyebiliriz. TCMB beklediği bu zorluklar karşısında piyasada faizlerin gevşemesine rağmen gecelik faizlerde indirime gideceğini söylemiyor ve temkinli seyrini sürdürmeye devam ediyor. Faizlerde kırılmanın bir türlü oluşmaması hisse senetleri piyasalarındaki yükselişi sınırlayacak temel gelişmelerden birisi. Bu bakımdan hisse senetleri piyasasındaki rallinin bir miktar yumuşayacağını ve hatta yatay bir seyre girebileceğini düşünebiliriz. Bütün bunlar AKP Hükümetinin bu süreçleri nasıl yöneteceğine bağlı.

Piyasalar üzerinde belirleyici olan bir diğer nokta ise global likidite koşulları. Koşullarda şimdilik piyasaların aleyhine bir durum yok. Ancak dış piyasalarda da yeni rekor seviyelerin oluşması düzeltme hareketi olma beklentisini de yükseltiyor. Global piyasalardaki seyir yurtiçi piyasalar üzerinde etkili olmaya devam edecektir.

Tahvil/Bono piyasalarında ise %17 sınırına kadar yaşanan gevşemenin ardından faizlerin bu seviyelerde kalmasını bekliyoruz. TCMB faiz indirimine yönelik beklentilerin artmış olması faizler üzerinde olumlu etki yapabilir. Ancak faizlerin bu seviyede ne kadar kalıcı olacağı önemli olacak.

Döviz piyasasında ise gelişmelerin ülkeye para girişi ile bağlantılı seyrini sürdürmesi bekleniyor.  Daha önce Petkim ihalesi ile 2.050 milyon USD döviz girişinin sağlanması ve bundan öncesinde yapılan satışlarla döviz girişlerinin elde edilmesi Döviz üzerinde ciddi baskı oluşturmaya davam edebilir. Son zamanlarda ülkeye giren sıcak paranın çıkmasına neden olacak gelişmelerin yaşanması durumunda döviz kurlarında yukarı yönlü eğilim görülebilir. Normal şartlarda TL’nin aşırı değerli seyrininin devam etmesini bekleyebiliriz.

Önümüzdeki dönemde hisse senedi pozisyonlarında azaltıma gidilmesinde yarar görmekteyiz. %60 hisse senedinin uygun olacağını düşünüyoruz. %30 Faiz pozisyonu alınabilir. Bunun dışında toplam portföyün %10’u tutarında Vadeli İşlemler Piyasasında (VOB) Short Pozisyon alınabilir. Short pozisyonunun IMKB-100 endeksinin spot piyasada 56000-57000 seviyelerine ulaştığı zaman açılması faydalı olabilir.

Portföy Dağılımı: %60 Hisse, %30 Faiz, Toplam Portföyün %10 kadar VOB Short Pozisyon. 100 endeks 56000-57000 seviyelerinde iken açılması uygun olabilir.

Ağustos ayına girmemiz ile birlikte hisse senetleri üzerinde bilanço beklentilerinin etkili olmasını bekliyoruz. Bilindiği gibi Konsolide olmayan bilançolar için son gün 17 Ağustos 2007, konsolide bilançolar için ise son gün 14 Eylül 2007 tarihleri olarak açıklandı. Kar beklentisi yüksek hisselerde hisse bazlı hareketlilikler görülebilir.

Tuncay Turşucu

Arş. Md. Meksa Yatırım